![\"\"](\"https:\/\/lavamedia.be\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/Lava34-redkitten-Article-D.png\")
\nLa Banque centrale europ\u00e9enne achemine des milliards d\u2019euros vers les banques et les multinationales via diff\u00e9rentes op\u00e9rations techniques. Ce n\u2019est que par la lutte que nous pourrons nous affranchir de cette cage de fer, cette \u00ab eurocage \u00bb.<\/p>\n\n
\u00c0 partir de l’\u00e9t\u00e9 2022, la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a relev\u00e9 son (ses) taux d’int\u00e9r\u00eat de 450 points de base en 420 jours. Le 27 juillet 2022, le taux d’int\u00e9r\u00eat auquel les banques empruntent aupr\u00e8s de la BCE est pass\u00e9 de 0% \u00e0 0,5%. Le 20 septembre 2023, ce taux dit \u00ab de refinancement principal \u00bb a atteint son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 \u00e0 4,5%. Depuis lors, le taux d’int\u00e9r\u00eat a \u00e9t\u00e9 progressivement r\u00e9duit pour atteindre 2,15% \u00e0 l’heure o\u00f9 nous \u00e9crivons ces lignes. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, l’utilit\u00e9 des hausses de taux d’int\u00e9r\u00eat comme celle-ci a suscit\u00e9 le d\u00e9bat.<\/p>\n
Ce d\u00e9bat comporte deux aspects. Tout d\u2019abord, il s\u2019agit de savoir si les hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont le meilleur moyen, ou le moyen le plus appropri\u00e9, de lutter contre l\u2019inflation. Ensuite, si cela est bien le cas, une deuxi\u00e8me question se pose: est-ce que la lutte contre l\u2019inflation doit \u00eatre une priorit\u00e9 et primer sur la pr\u00e9servation de l\u2019emploi? La premi\u00e8re question porte sur l\u2019efficacit\u00e9 des hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat<\/span>1<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n La deuxi\u00e8me question rev\u00eat une importance majeure car si, comme le dit l\u2019\u00e9conomiste Joseph Vogl, \u00ab la stabilit\u00e9 des prix et une faible inflation \u00e9taient souhait\u00e9es de la m\u00eame mani\u00e8re par tous, [\u2026] les discussions et les mesures relatives \u00e0 l\u2019autonomie des banques centrales deviendraient superflues \u00bb<\/span>2<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Or c\u2019est loin d\u2019\u00eatre le cas. Pour ceux qui peuvent vivre du capital, la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire est un p\u00each\u00e9. Pour ceux qui d\u00e9pendent de la vente de leur travail, perdre son emploi est lourd de cons\u00e9quences. Aussi, la canonisation de la lutte contre l\u2019inflation dans le trait\u00e9 de Maastricht (1992) doit-elle \u00eatre remise en question. Ce document, qui constitue l\u2019acte fondateur de l\u2019Union europ\u00e9enne (UE), \u00e9tablit la \u00ab stabilit\u00e9 des prix \u00bb comme l\u2019\u00ab objectif principal \u00bb de l\u2019euro et de la politique mon\u00e9taire et de change commune<\/span>3<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n La BCE n\u2019agira jamais dans l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral, elle le confond plut\u00f4t avec l\u2019int\u00e9r\u00eat du capital.<\/p><\/blockquote>\n Le d\u00e9bat sur les m\u00e9rites d\u2019une augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et sur le lien entre les hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la lutte contre l\u2019inflation est important, mais il est aussi limit\u00e9. Il a tendance \u00e0 se concentrer sur la strat\u00e9gie plut\u00f4t que sur le politique et s\u2019empresse d\u2019occulter les actions de la BCE au-del\u00e0 de sa politique de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Ce faisant, on perd trop souvent de vue le fait que la BCE favorise syst\u00e9matiquement le capital dans l\u2019ensemble de ses pratiques. Plut\u00f4t que de poursuivre une politique sp\u00e9cifique qui peut \u00eatre corrig\u00e9e, la BCE incarne et institutionnalise un int\u00e9r\u00eat de classe, repr\u00e9sentant le capital.<\/p>\n Il est important de bien comprendre cette nature de classe de la BCE. Elle d\u00e9fend les int\u00e9r\u00eats du capital en tant que classe plut\u00f4t que ceux des entreprises individuelles. En particulier, la BCE doit \u00e9viter que la cr\u00e9ation de dettes par les banques, qui implique in\u00e9vitablement une cr\u00e9ation de monnaie, ne d\u00e9bouche sur une d\u00e9valuation mon\u00e9taire globale qui perturberait l\u2019ensemble du syst\u00e8me, y compris les banques elles-m\u00eames. Elle est charg\u00e9e de reproduire et de stabiliser le syst\u00e8me mon\u00e9taire \u00e9conomique de la mani\u00e8re la plus favorable possible aux banques et aux grandes entreprises.<\/p>\n Pour y parvenir, elle doit parfois sanctionner certaines banques, voire imposer des mesures de restriction du cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019ensemble du secteur bancaire. L\u2019une de ces mesures est le rel\u00e8vement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat: celle-ci est mise en \u0153uvre non pas au nom de l\u2019int\u00e9r\u00eat public, mais dans l\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme des grandes fortunes, des banques et du capital au sens large. La BCE n\u2019agira jamais dans l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral, elle le confond plut\u00f4t avec l\u2019int\u00e9r\u00eat du capital. C\u2019est l\u2019objectif de toutes ses politiques. Voil\u00e0 pourquoi la BCE doit \u00eatre analys\u00e9e dans son ensemble et remise en question, au lieu de s\u2019en tenir \u00e0 une discussion sur un aspect particulier de sa politique, comme s\u2019il \u00e9tait possible de le changer sans changer la BCE elle-m\u00eame.<\/p>\n Dans ce document, je m\u2019attache \u00e0 d\u00e9montrer la nature de classe de la BCE. \u00c0 cette fin, j\u2019examine deux activit\u00e9s de la BCE qui ne re\u00e7oivent g\u00e9n\u00e9ralement que peu d\u2019attention: l\u2019octroi de pr\u00eats \u00e0 faibles taux aux multinationales et la fixation de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s pour les banques de d\u00e9p\u00f4t.<\/p>\n La BCE d\u00e9tient le monopole mon\u00e9taire dans la zone euro. Le trait\u00e9 de Maastricht est clair \u00e0 ce sujet: \u00ab La BCE est seule habilit\u00e9e \u00e0 autoriser l\u2019\u00e9mission de billets de banque dans la Communaut\u00e9 \u00bb. La BCE utilise son monopole mon\u00e9taire de deux mani\u00e8res. Premi\u00e8rement, pour des pr\u00eats aux banques commerciales, notamment dans le cadre des op\u00e9rations principales de refinancement<\/span>4<\/sup><\/a><\/span>. Deuxi\u00e8mement, pour acheter des obligations, c\u2019est-\u00e0-dire des titres de cr\u00e9ance. Le TUE (Trait\u00e9 sur l\u2019UE<\/a>, aussi appel\u00e9 trait\u00e9 de Maastricht) stipule \u00e0 ce sujet: \u00ab Afin d\u2019atteindre les objectifs du SEBC (Syst\u00e8me europ\u00e9en de banques centrales) [\u2026], la BCE et les banques centrales nationales peuvent intervenir sur les march\u00e9s de capitaux, [\u2026] en achetant et en vendant ferme \u00bb.<\/p>\n Si l\u2019achat d\u2019obligations, la seconde op\u00e9ration, \u00e9quivaut \u00e0 un pr\u00eat, elle diff\u00e8re n\u00e9anmoins de la premi\u00e8re. Dans le premier cas, la BCE octroie un pr\u00eat aux banques commerciales, acqu\u00e9rant ainsi une cr\u00e9ance sur ces banques, souvent assortie d\u2019une garantie. Dans le second cas, elle ach\u00e8te une cr\u00e9ance \u00e0 la partie qui a \u00e9mis l\u2019obligation, ce qui se fait souvent sans garantie et implique donc un risque plus \u00e9lev\u00e9. Cette seconde op\u00e9ration est appel\u00e9e assouplissement quantitatif car elle engendre directement une augmentation de la masse mon\u00e9taire. Le premier sc\u00e9nario, quant \u00e0 lui, se concentre sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ou \u00ab prix de l\u2019argent \u00bb, auxquels les banques empruntent, ce qui a une incidence plus indirecte sur les pr\u00eats et la masse mon\u00e9taire.<\/p>\n Apr\u00e8s une premi\u00e8re exp\u00e9rience en 2010-2012, il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9, le 22 janvier 2015, alors que la crise de la dette grecque battait son plein, de recourir \u00e0 l\u2019assouplissement quantitatif. La BCE proc\u00e9derait \u00e0 l\u2019achat d\u2019obligations<\/span>5<\/sup><\/a><\/span>. Il s\u2019agissait, dans un premier temps, de l\u2019achat d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat dans le cadre du PSPP (Public Sector Purchase Programme), un programme d\u2019achat d\u2019actifs du secteur public. En 2016, la BCE a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019acheter \u00e9galement des obligations d\u2019entreprises en plus des obligations d\u2019\u00c9tat<\/span>6<\/sup><\/a><\/span>. La BCE pouvait ainsi accorder des cr\u00e9dits \u00e0 des multinationales jusqu\u2019en 2051 au moins. Mais voyons d\u2019abord plus en d\u00e9tail l\u2019achat d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat, qui a retenu le plus l\u2019attention.<\/p>\n Dans le cadre du PSPP, la BCE a achet\u00e9 des obligations d\u2019\u00c9tat sur des march\u00e9s secondaires. Elle a donc achet\u00e9 des obligations des \u00c9tats (\u00e9mises par les \u00c9tats), mais pas directement aux \u00c9tats (les \u00c9tats \u00e9tant la contrepartie). Les banques servaient d\u2019interm\u00e9diaires et recevaient la diff\u00e9rence entre le prix du march\u00e9 de l\u2019obligation et le prix auquel elle pouvait \u00eatre vendue \u00e0 la BCE. En 2015 notamment, la diff\u00e9rence \u00e9tait importante et cela \u00e9tait donc lucratif. Le \u00ab march\u00e9 \u00bb, en r\u00e9alit\u00e9 les banques elles-m\u00eames, a d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 les obligations d\u2019\u00c9tat dont il pouvait encore se d\u00e9barrasser avec la garantie de la BCE. En somme, l\u2019achat d\u2019obligations garanties par la BCE au \u00ab prix du march\u00e9 \u00bb a fait augmenter ce \u00ab prix du march\u00e9 \u00bb, au profit des banques.<\/p>\n Le fait que cette op\u00e9ration ait \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e au march\u00e9 des obligations secondaires n\u2019a pas seulement g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des revenus financiers pour les banques, mais s\u2019est \u00e9galement av\u00e9r\u00e9 politiquement opportun. Cela a permis d\u2019\u00e9viter \u00e0 la BCE de s\u2019engager directement aupr\u00e8s d\u2019un \u00c9tat membre par le biais de transactions financi\u00e8res, chose que la BCE doit \u00e9viter co\u00fbte que co\u00fbte afin de pouvoir affirmer qu\u2019elle n\u2019est pas responsable des conditions impos\u00e9es par \u00ab le march\u00e9 \u00bb aux \u00c9tats membres.<\/p>\n Le programme d\u2019achat d\u2019actifs du secteur des entreprises (CSPP) de la BCE soutient des entreprises reconnues coupables de fraude et d\u2019\u00e9vasion fiscale, qui soutiennent Isra\u00ebl ou ont une part de responsabilit\u00e9 dans le changement climatique.<\/p><\/blockquote>\n En effet, \u00ab le march\u00e9 \u00bb est cens\u00e9 discipliner les \u00c9tats membres en leur imposant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s s\u2019ils compromettent leur solvabilit\u00e9 par une \u00ab politique irresponsable \u00bb. Dans la pratique, cela signifie que le paiement des int\u00e9r\u00eats prime sur les exigences ou les besoins de la population. \u00ab Le march\u00e9 \u00bb constitue un tampon pour les \u00c9tats membres, qui peuvent ainsi se d\u00e9charger des cons\u00e9quences de leur propre politique.<\/p>\n Malgr\u00e9 cela, l\u2019assouplissement quantitatif a \u00e9galement profit\u00e9 aux \u00c9tats membres qui ont vu baisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur les obligations nouvellement \u00e9mises. Cela n\u2019\u00e9tait toutefois pas l\u2019objectif de la BCE. Son objectif \u00e9tait d\u2019exclure la Gr\u00e8ce<\/span>7<\/sup><\/a><\/span>. L\u2019historien Adam Tooze affirme \u00e0 ce propos que \u00ab l\u2019utilisation de l\u2019assouplissement quantitatif a permis \u00e0 la majorit\u00e9 conservatrice de l\u2019Eurogroupe d\u2019acculer le gouvernement grec de gauche sans avoir \u00e0 se m\u00e9fier une crise g\u00e9n\u00e9rale \u00bb. C\u2019est en effet plausible. Le 22 janvier 2015, soit tout juste quatre jours avant la victoire pressentie de longue date du parti Syriza aux \u00e9lections grecques du 26 janvier, la BCE a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019un programme d\u2019achat qui a accru la pression sur l\u2019\u00c9tat grec.<\/p>\n En revanche, l\u2019achat susmentionn\u00e9 d\u2019obligations d\u2019entreprises par la BCE en 2016 a re\u00e7u beaucoup moins d\u2019attention. Or, il s\u2019agit d\u2019une d\u00e9cision surprenante si l\u2019on se fie aux motivations de la BCE elle-m\u00eame. En mars 2016, le CSPP (Corporate Sector Purchase Programme), un programme d\u2019achat d\u2019actifs du secteur des entreprises, a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9. \u00c0 partir de 2020, \u00e0 l\u2019instar du PSPP, il a \u00e9t\u00e9 int\u00e9gr\u00e9 au PCPP (Pandemic Emergency Purchase Programme), le programme d\u2019achat d\u2019urgence pour la pand\u00e9mie du coronavirus.<\/p>\n Fin 2024, le CSPP et le PSPP ont officiellement pris fin. Il est important de bien comprendre ce que cela implique: depuis 2025, aucun nouveau cr\u00e9dit n\u2019est accord\u00e9 aux entreprises, mais il faudra attendre 2051 pour que les derniers cr\u00e9dits soient rembours\u00e9s. La BCE aura donc encore longtemps un int\u00e9r\u00eat financier direct dans la survie des entreprises participantes<\/span>8<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Le tableau ci-dessous reprend la liste des entreprises aupr\u00e8s desquelles la BCE a achet\u00e9 des obligations. L\u2019ann\u00e9e indique la date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance du pr\u00eat. Il s\u2019agit d\u2019un aper\u00e7u partiel, les entreprises participantes \u00e9tant trop nombreuses pour que la liste soit exhaustive.<\/span>9<\/sup><\/a><\/span><\/p>\n Comme le montre cette liste, les PME sont exclues du CSPP: pour \u00eatre \u00e9ligibles, les entreprises doivent \u00e9mettre au moins 10 millions d\u2019euros d\u2019obligations. Il n\u2019y a pas d\u2019autres crit\u00e8res d\u2019exclusion. Le CSPP soutient des entreprises reconnues coupables apr\u00e8s 2016 de fraude sur les logiciels de d\u00e9tection des \u00e9missions (BMW, Volkswagen), d\u2019\u00e9vasion fiscale (Shell, <\/span>10<\/sup><\/a><\/span><\/span>), de soutien \u00e0 Isra\u00ebl (Coca Cola<\/span>11<\/sup><\/a><\/span>) et de responsabilit\u00e9 partag\u00e9e dans le changement climatique (Ryanair, Easyjet, Schiphol Airport, Airbus, Brussels Airport, Shell).<\/p>\n Ce dernier exemple retient tout particuli\u00e8rement l\u2019attention, d\u2019autant que la BCE affirme, depuis plusieurs ann\u00e9es d\u00e9j\u00e0, vouloir lutter contre le changement climatique. Pour reprendre les propos de la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, en 2021: \u00ab Une transition ordonn\u00e9e vers la neutralit\u00e9 carbone [\u2026] s\u2019impose d\u2019elle-m\u00eame. Nous devons agir. [\u2026] Le Conseil des gouverneurs a adopt\u00e9 un plan d\u2019action complet visant \u00e0 int\u00e9grer davantage les consid\u00e9rations relatives au changement climatique dans l\u2019ensemble de notre cadre d\u2019action. Nous ne devons pas nous contenter d\u2019attendre, mais agir \u00bb<\/span>12<\/sup><\/a><\/span>. Cela entre toutefois en contradiction avec le fait que la BCE a un int\u00e9r\u00eat financier \u00e0 \u00e9viter la faillite ou la restructuration de la dette de soci\u00e9t\u00e9s telles que Shell (jusqu\u2019en 2039), Volkswagen (2041), Airbus (2040) ou EasyJet (2028).<\/p>\n S\u2019il n\u2019est \u00e9videmment gu\u00e8re surprenant qu\u2019une banque centrale soutienne le capital, on pourrait esp\u00e9rer que la BCE suive la partie la plus \u00e9clair\u00e9e de l\u2019\u00c9tat, en faisant passer la stabilisation \u00e0 long terme du syst\u00e8me avant les int\u00e9r\u00eats imm\u00e9diats de secteurs individuels. Cela ne semble pourtant pas \u00eatre le cas. Pour l\u2019instant, ce sont les d\u00e9fenseurs du capital \u00e0 tout prix qui l\u2019emportent. \u00c0 terme, cela pourrait conduire \u00e0 un syst\u00e8me dystopique qui profiterait peut-\u00eatre au capital, mais qui deviendrait de plus en plus impr\u00e9visible et difficile \u00e0 contr\u00f4ler du fait de l\u2019augmentation des catastrophes climatiques, des famines et des changements de biotope.<\/p>\n Le CSPP (secteur priv\u00e9) et le PSPP (secteur public) \u00e9taient tous deux couverts par l\u2019assouplissement quantitatif. Cependant, trois diff\u00e9rences particuli\u00e8rement importantes dans ce contexte doivent \u00eatre relev\u00e9es. La premi\u00e8re concerne la contrepartie de l\u2019achat. Dans le CSPP, les obligations \u00e9taient acquises directement aupr\u00e8s des entreprises. Il n\u2019y avait donc pas d\u2019interm\u00e9diaires bancaires, qui dans le cas du PSPP percevaient une commission. Dans le cas du CSPP, ce sont les entreprises multinationales elles-m\u00eames qui sont b\u00e9n\u00e9ficiaires, du moins en partie<\/span>13<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n La deuxi\u00e8me diff\u00e9rence se rapporte au montant de l\u2019aide. Dans le cadre du PSPP, un maximum de 30% des obligations \u00e9mises par les \u00c9tats ont \u00e9t\u00e9 achet\u00e9es. Il s\u2019agit d\u2019une part certes substantielle mais nettement inf\u00e9rieure au maximum de 70% pr\u00e9vu dans le cadre du CSPP.<\/p>\n La troisi\u00e8me diff\u00e9rence est que les pertes \u00e9ventuelles li\u00e9es au CSPP \u00e9taient support\u00e9es par la zone euro dans son ensemble; les \u00c9tats membres garantissaient conjointement les cr\u00e9dits. Il en allait diff\u00e9remment dans le PSPP, o\u00f9 80% du risque de cr\u00e9dit incombait aux banques centrales nationales. Cela signifie que, si l\u2019\u00c9tat belge ne remboursait pas les obligations achet\u00e9es dans le cadre du PSPP, la Banque nationale de Belgique (BNB) aurait \u00e0 supporter 80% de la perte. Il est difficile de savoir ce que cela signifierait dans les faits, \u00e9tant donn\u00e9 que l\u2019actionnaire d\u2019une banque centrale est l\u2019\u00c9tat membre concern\u00e9 (en l\u2019occurrence, la Belgique). En tout \u00e9tat de cause, la conclusion est la suivante: la BCE pr\u00e9f\u00e8re mettre un \u00c9tat membre sous les fers plut\u00f4t que de lui \u00ab tendre la main \u00bb.<\/p>\n Dans le cadre du CSPP \u00e9galement, la BCE a laiss\u00e9 aux banques centrales nationales le soin de proc\u00e9der \u00e0 l\u2019achat proprement dit; toutefois, les pertes \u00e9ventuelles sont support\u00e9es par l\u2019ensemble de l\u2019Eurosyst\u00e8me. Si Shell fait faillite avant 2039, la perte sera subie par les citoyens des 20 pays de la zone euro. Six banques centrales nationales, dont la BNB, ont achet\u00e9 les obligations de soci\u00e9t\u00e9s au nom et pour le compte de la zone euro. La BNB agit pour le compte des Pays-Bas, la Banque centrale n\u00e9erlandaise (DNB) n\u2019\u00e9tant pas partie prenante.<\/p>\n Dans le cadre du PSPP comme dans celui du CSPP, les banques centrales nationales sont sous-traitantes et les conditions sont fix\u00e9es par la BCE. Ces conditions sont \u00e9videmment plus favorables aux banques et aux entreprises qu\u2019aux \u00c9tats membres. Il en va de m\u00eame pour la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t de la BCE, que j\u2019aborde ci-dessous.<\/p>\n Les banques empruntent aupr\u00e8s de la BCE. Ce que l\u2019on sait moins, c\u2019est que les banques accordent \u00e9galement des pr\u00eats \u00e0 l\u2019Eurosyst\u00e8me. Elles sont autoris\u00e9es \u00e0 d\u00e9poser de l\u2019argent aupr\u00e8s de leur banque centrale nationale aux conditions fix\u00e9es par la BCE. Le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de cette facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 \u00e0 2% depuis l\u2019\u00e9t\u00e9 2022. Ce taux s\u2019est maintenu \u00e0 4% pendant plus d\u2019un an, de septembre 2023 \u00e0 juin 2024. Cette facilit\u00e9 n\u2019est pas accessible aux \u00c9tats membres et aux citoyens. Ce qui est regrettable, car les banques ne r\u00e9percutent pas sur les citoyens les int\u00e9r\u00eats qu\u2019elles per\u00e7oivent. \u00c0 ce propos, l\u2019Autorit\u00e9 n\u00e9erlandaise pour les consommateurs et le march\u00e9 (Autoriteit Consument & Markt<\/span> ou ACM) a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il \u00e9tait \u00ab plausible que, sur le march\u00e9 n\u00e9erlandais de l\u2019\u00e9pargne, il existe une coordination tacite entre les grandes banques \u00bb<\/span>14<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Les banques profitent largement des taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e9lev\u00e9s \u00e9tant donn\u00e9 qu\u2019elles disposent d\u2019argent en abondance gr\u00e2ce \u00e0 cette m\u00eame BCE: en effet, un montant de base plus \u00e9lev\u00e9 g\u00e9n\u00e8re automatiquement plus d\u2019int\u00e9r\u00eats<\/span>15<\/sup><\/a><\/span>. Cette r\u00e9serve mon\u00e9taire \u00e9lev\u00e9e est une cons\u00e9quence directe de l\u2019assouplissement quantitatif de 2015-2024. En 2015, les banques disposaient de 235 milliards d\u2019euros sur leurs comptes aupr\u00e8s de la BCE. Ce montant a atteint plus de 4.000 milliards et s\u2019\u00e9l\u00e8ve encore actuellement \u00e0 2.800 milliards. Les banques b\u00e9n\u00e9ficient en outre d\u2019un double avantage: depuis 2022, apr\u00e8s avoir vendu des produits financiers \u00e0 la BCE, elles d\u00e9posent \u00e0 nouveau le produit de ces ventes aupr\u00e8s d\u2019elle. Les banques sortent donc doublement gagnantes.<\/p>\n Les \u00e9conomistes De Grauwe et Ji estiment le montant du cadeau de l\u2019Eurosyst\u00e8me aux banques commerciales pour la p\u00e9riode septembre 2023 \u00e0 ao\u00fbt 2024 \u00e0 126 milliards d\u2019euros. Pour la p\u00e9riode de juillet 2022 \u00e0 janvier 2025, le transfert sera d\u2019au moins 200 milliards d\u2019<\/span>16<\/sup><\/a><\/span><\/span>. En 2025 \u00e9galement, les banques continueront \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier du plan d\u2019\u00e9pargne. Cependant, le montant exact n\u2019est pas divulgu\u00e9 par la BCE et est difficile \u00e0 estimer, \u00e9tant donn\u00e9 qu\u2019il d\u00e9pend d\u2019un certain nombre de facteurs (taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, montant de l\u2019argent d\u00e9pos\u00e9 par les banques et autres conditions \u00ab techniques \u00bb).<\/p>\n Ces transferts ont pour cons\u00e9quence directe que les banques centrales nationales subissent des pertes, qui sont \u00e0 leur tour r\u00e9percut\u00e9es sur les \u00c9tats membres. Les paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats sont donc des cadeaux indirects que les \u00c9tats font aux banques. \u00c0 ce propos, l\u2019\u00e9conomiste Paul De Grauwe a d\u00e9clar\u00e9 sur la VRT: \u00ab C\u2019est quand m\u00eame terrible que ce soient les banques qui re\u00e7oivent aujourd\u2019hui des montants exhorbitants de la BCE [\u2026], 6 \u00e0 7 milliards, et que cet argent n\u2019aille pas aux \u00e9pargnants. Mais alors, o\u00f9 va-t-il? Aux actionnaires. C\u2019est fou. En r\u00e9alit\u00e9, c\u2019est la banque nationale qui transf\u00e8re ses propres b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 des banques priv\u00e9es. [\u2026] C\u2019est le jackpot \u00bb<\/span>17<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Les pertes des banques centrales ont suscit\u00e9 des d\u00e9bats parmi leurs banquiers. Robert Holzmann, pr\u00e9sident de l\u2019Oesterreichische Nationalbank, la banque nationale autrichienne, a m\u00eame jou\u00e9 sur l\u2019effet de manche en d\u00e9clarant en avril 2024 que \u00ab la Banque centrale europ\u00e9enne devait cesser de subventionner les banques commerciales et r\u00e9duire les paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats sur les paquets de liquidit\u00e9s que les pr\u00eateurs ont obtenu \u00e0 bas prix aupr\u00e8s de la banque centrale \u00bb<\/span>18<\/sup><\/a><\/span>. Cela n\u2019a toutefois pas conduit \u00e0 un changement de politique, au contraire. Le taux de d\u00e9p\u00f4t a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 de 0,35 point de pourcentage par un ajustement technique le 18 septembre 2024. Compte tenu de la baisse des taux (\u00e0 la fois du taux de refinancement principal et du taux de d\u00e9p\u00f4t associ\u00e9) pr\u00e9c\u00e9demment initi\u00e9e au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9 2024, cette mesure s\u2019est av\u00e9r\u00e9e opportune pour les banques. Elle a permis un atterrissage en douceur.<\/p>\n Les banques profitent largement de l\u2019argent qu\u2019elles sont autoris\u00e9es \u00e0 d\u00e9poser aupr\u00e8s de leur banque nationale aux taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e9lev\u00e9s fix\u00e9s par la BCE.<\/p><\/blockquote>\n Ce n\u2019est d\u2019ailleurs pas la premi\u00e8re fois que le taux de d\u00e9p\u00f4t est ajust\u00e9. En 2019, le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e9tait n\u00e9gatif et les d\u00e9p\u00f4ts \u00e9taient exempt\u00e9s d\u2019int\u00e9r\u00eats. En d\u2019autres termes, les banques auraient d\u00fb effectuer des paiements suppl\u00e9mentaires, mais cette obligation leur a \u00e9t\u00e9 retir\u00e9e. Toutefois, lorsque les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont devenus positifs, cette \u00ab exemption \u00bb a \u00e9t\u00e9 \u00e0 nouveau lev\u00e9e et les banques ont \u00e9t\u00e9 autoris\u00e9es \u00e0 percevoir \u00e0 nouveau des int\u00e9r\u00eats. Il s\u2019agit sans doute de l\u2019illustration la plus manifeste de la nature de classe de la BCE: les r\u00e8gles s\u2019appliquent aux \u00c9tats membres et aux citoyens, mais pour prot\u00e9ger les banques des effets n\u00e9gatifs de ces m\u00eames r\u00e8gles, des exceptions peuvent soudainement \u00eatre accord\u00e9es.<\/p>\n La BCE justifie syst\u00e9matiquement ses op\u00e9rations en invoquant son objectif principal officiel, \u00e0 savoir la stabilit\u00e9 des prix et l\u2019optimisation de ce qu\u2019elle appelle le \u00ab canal de transmission mon\u00e9taire \u00bb<\/span>19<\/sup><\/a><\/span>. Ce dernier fait r\u00e9f\u00e9rence au syst\u00e8me bancaire que le trait\u00e9 de Maastricht d\u00e9signe comme crucial pour la transmission de la politique mon\u00e9taire<\/span>20<\/sup><\/a><\/span>. Par cons\u00e9quent, ce qui est bon pour les banques est bon pour la \u00ab transmission \u00bb des politiques de la BCE. \u00c0 son tour, toute politique de la BCE est cens\u00e9e conduire \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix. Cette derni\u00e8re cr\u00e9e \u00e0 son tour les conditions, du moins selon la BCE elle-m\u00eame, d\u2019une \u00ab croissance \u00e9conomique et d\u2019un syst\u00e8me financier plus stables. La certitude que la banque centrale remplit sa mission de stabilit\u00e9 des prix donne aux citoyens et aux entreprises plus de confiance pour d\u00e9penser et investir de l\u2019argent \u00bb.<\/p>\n La boucle est boucl\u00e9e et la nature de classe de la politique mon\u00e9taire est institutionnalis\u00e9e: ce qui est bon pour les banques est bon pour la transmission de la politique de la BCE, qui \u00e0 son tour est bonne contre l\u2019inflation, ce qui \u00e0 son tour est bon pour \u00ab l\u2019\u00e9conomie \u00bb et dans tous les cas fait avancer \u00ab l\u2019objectif principal \u00bb.<\/p>\n Christine Lagarde l\u2019a d\u2019ailleurs elle-m\u00eame explicit\u00e9 le 22 septembre 2023. Dans une lettre adress\u00e9e aux d\u00e9put\u00e9s europ\u00e9ens, elle a critiqu\u00e9 les paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats aux banques: \u00ab L’augmentation des revenus d’int\u00e9r\u00eats des banques sur les r\u00e9serves et la d\u00e9t\u00e9rioration des performances financi\u00e8res de la BCE et des banques centrales nationales qui en d\u00e9coule sont donc un effet secondaire direct de l’intention du Conseil des gouverneurs d’assurer un retour rapide de l’inflation \u00e0 notre objectif \u00e0 moyen terme de 2% \u00bb.<\/p>\n En langage courant, cela pourrait se traduire comme suit: ce qui est bon pour la lutte contre l\u2019inflation l\u2019est aussi, \u00ab par extension \u00bb, pour les banques. La stabilit\u00e9 des prix n\u2019est donc pas seulement une opinion id\u00e9ologiquement pr\u00e9d\u00e9termin\u00e9e, mais le principe fondamental de l\u2019ensemble des pratiques et des trait\u00e9s qui, ensemble, forment la praxis op\u00e9rationnelle, la logique administrative et le tissu juridique de l\u2019UEM (l\u2019Union \u00e9conomique et mon\u00e9taire).<\/p>\n La seule conclusion que l\u2019on puisse en tirer est la suivante: il ne suffit pas de convaincre ou de faire pression sur la BCE pour qu\u2019elle modifie sa politique en mati\u00e8re de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Il n\u2019y a pas d\u2019issue argumentative \u00e0 la cage de fer de l\u2019euro. Seule une issue antagoniste est envisageable. La BCE ne peut pas \u00eatre r\u00e9form\u00e9e, du moins pas au sens de la gauche. En r\u00e9alit\u00e9, la BCE est constamment r\u00e9form\u00e9e, mais sur le mod\u00e8le de la droite. L\u2019appeler \u00e0 tenir moins compte de la valeur mon\u00e9taire du capital reviendrait \u00e0 lui demander d\u2019abandonner sa raison d\u2019\u00eatre-m\u00eame. Or, ni le capital ni l\u2019\u00c9tat allemand ne le permettront. Ils feront exploser l\u2019euro d\u00e8s qu\u2019il menacera de se d\u00e9mocratiser.<\/p>\n L\u2019Allemagne est, de fait, le moteur de la politique de non-\u00e9mission de dette commune et ce, pour une raison \u00e9vidente: l\u2019\u00c9tat allemand et le capital allemand veulent conserver la possibilit\u00e9 d\u2019\u00e9changer \u00e0 nouveau l\u2019euro contre le deutschemark sans \u00eatre g\u00ean\u00e9s par une dette commune not\u00e9e en euros.<\/p>\n En somme: le probl\u00e8me ne tient pas seulement \u00e0 ce que fait la BCE, mais aussi \u00e0 ce qu\u2019elle est, et donc au simple fait qu\u2019elle existe.<\/p>\n La Banque centrale europ\u00e9enne achemine des milliards d\u2019euros vers les banques et les multinationales via diff\u00e9rentes op\u00e9rations techniques. Ce n\u2019est que par la lutte que nous pourrons nous affranchir de cette cage de fer, cette \u00ab eurocage \u00bb.<\/p>\n","protected":false},"author":928,"featured_media":55538,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[16,17],"tags":[2980,3247],"class_list":["post-55289","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-article-fr","category-articles-fr","tag-david-hollanders-fr","tag-europe","issues-numero-34"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t![\"\"](\"https:\/\/lavamedia.be\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/Hollanders_David1bw01-1-600x600.jpg\")
Cr\u00e9dits bon march\u00e9 pour les multinationales<\/h2>\n
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En conclusion<\/h2>\n
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