![\"\"](\"https:\/\/lavamedia.be\/wp-content\/uploads\/2023\/02\/DurandL.png\")
\nLe syst\u00e8me est, apr\u00e8s avoir tourn\u00e9 autour de l\u2019opposition travail-capital, depuis quelques dizaines d\u2019ann\u00e9es sous le joug de la finance. Le r\u00e8gne de celle-ci s\u2019affaiblissant, la course \u00e0 sa succession est enclench\u00e9e.<\/p>\n\n
Les chiffres de l\u2019inflation globale (plus de 8 % aux \u00c9tats-Unis pour le troisi\u00e8me trimestre de 2022 et plus de 11 % dans l\u2019Union europ\u00e9enne) rec\u00e8lent des indices ind\u00e9niables de l\u2019\u00e9mergence d\u2019un nouveau r\u00e9gime macro\u00e9conomique. La flamb\u00e9e des prix contraste fortement avec les tendances d\u00e9flationnistes qui ont suivi la crise financi\u00e8re de 2008 ou la \u00ab grande mod\u00e9ration \u00bb des ann\u00e9es 1990 et au-del\u00e0. Avec l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la hausse des prix au cours de l\u2019ann\u00e9e 2022, l ceux qui pensaient que l\u2019inflation serait transitoire ont perdu en influence. En avril, la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) a fait le point<\/span>1<\/sup><\/a><\/span>. Elle a mis en garde contre les d\u00e9bordements des prix entre secteurs et entre les prix et les salaires. Elle a par ailleurs averti que les facteurs structurels gardant jusqu\u2019ici l\u2019inflation \u00e0 un faible niveau pourraient s\u2019estomper avec le recul de la mondialisation. Le directeur g\u00e9n\u00e9ral de la BRI a annonc\u00e9 un virage politique : \u00ab L\u2019ajustement \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s ne sera pas facile [\u2026] Et le changement de comportement n\u00e9cessaire des banques centrales (BC) ne fera pas non plus l\u2019unanimit\u00e9. Mais les BC sont d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9es par l\u00e0. Elles savent tr\u00e8s bien que les co\u00fbts \u00e0 court terme en mati\u00e8re d\u2019activit\u00e9 et d\u2019emploi sont le prix \u00e0 payer pour \u00e9viter des co\u00fbts plus importants \u00e0 l\u2019avenir<\/span>2<\/sup><\/a><\/span>\u00a0<\/span>\u00bb.<\/p>\n Les entreprises utilisent la hausse des co\u00fbts comme pr\u00e9texte pour augmenter leur marge et empocher la diff\u00e9rence.<\/p>\n<\/blockquote>\n Depuis lors, ses coll\u00e8gues, les banquiers centraux de la Federal Reserve (BC am\u00e9ricaine), de la BCE et de la Banque d\u2019Angleterre, ont promis de continuer \u00e0 hausser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, tout en anticipant une hausse du ch\u00f4mage en raison d\u2019une \u00e9volution mondiale vers ce r\u00e9gime mon\u00e9taire plus strict<\/span>3<\/sup><\/a><\/span>. Dans ses \u00ab perspectives \u00e9conomiques \u00bb pour 2023, le FMI a dress\u00e9 un pronostic sombre : \u00ab Le ralentissement sera g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 en 2023, des pays repr\u00e9sentant environ un tiers de l\u2019\u00e9conomie mondiale devant enregistrer une contraction de leur activit\u00e9 \u00e9conomique cette ann\u00e9e ou l\u2019ann\u00e9e prochaine. La croissance dans les trois plus grandes puissances \u00e9conomiques, les \u00c9tats-Unis, la Chine et la zone euro, restera au point mort. De fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, les chocs de cette ann\u00e9e vont rouvrir les plaies dont souffrait l\u2019\u00e9conomie et qui ne s\u2019\u00e9taient que partiellement cicatris\u00e9es apr\u00e8s la pand\u00e9mie. En somme, le pire reste \u00e0 venir et, pour beaucoup, 2023 aura tout d\u2019une r\u00e9cession<\/span>4<\/sup><\/a><\/span>\u00a0<\/span>\u00bb.<\/p>\n Cela annonce de lourdes difficult\u00e9s pour les classes populaires et pour les pays \u00e0 faible revenu avec de hauts niveaux de dette publique au bord du d\u00e9faut. Mais en politique comme en finance, l\u2019instabilit\u00e9 attise les enjeux. Nous entrons dans une p\u00e9riode \u00e0 haut risque, o\u00f9 il est important d\u2019identifier la logique des mouvements tectoniques en cours. Les crises financi\u00e8res, \u00e9cologiques et g\u00e9opolitiques g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es, exacerb\u00e9es par les turbulences de la pand\u00e9mie et de la guerre en Ukraine, alimentent l\u2019instabilit\u00e9 actuelle. S\u2019il s\u2019agit bien de la toile de fond du retour de l\u2019inflation, le ph\u00e9nom\u00e8ne a sa logique propre. Il implique trois m\u00e9canismes distincts, qui combinent diff\u00e9rentes dynamiques politico-\u00e9conomiques : D\u2019abord, la perturbation des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales par la pand\u00e9mie, provoquant des chocs et d\u00e9s\u00e9quilibres exog\u00e8nes alors m\u00eame que la demande \u00e9tait stimul\u00e9e par un soutien massif de l\u2019\u00c9tat. Il faut y ajouter un choc \u00e9nerg\u00e9tique amplifi\u00e9 par la guerre en Ukraine<\/span>5<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Ensuite, des luttes portant sur la r\u00e9partition entre le capital et le travail, engendr\u00e9es par la flamb\u00e9e initiale des prix et exacerb\u00e9es par la baisse des salaires r\u00e9els et les prix abusifs pratiqu\u00e9s par les entreprises.<\/p>\n Enfin, le d\u00e9tricotage d\u2019une suraccumulation de capital fictif, qui donne \u00e0 l\u2019inflation son caract\u00e8re structurel. Nous allons analyser chacun de ces facteurs. Mais d\u2019abord, un petit rappel sur l\u2019h\u00e9g\u00e9monie de la finance. Le secteur financier a gagn\u00e9 en importance<\/span>6<\/sup><\/a><\/span>avec l\u2019\u00e9puisement de la dynamique de production dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es, mais aussi avec la r\u00e9orientation du capital. Celui-ci s\u2019est en effet d\u00e9tourn\u00e9 de l\u2019investissement productif national pour partir en qu\u00eate de rendements plus \u00e9lev\u00e9s dans les profits financiers et dans les cha\u00eenes de production mondialis\u00e9es, qui exploitent une main-d\u2019\u0153uvre moins ch\u00e8re.<\/p>\n Le cr\u00e9dit \u00e0 effet de levier a donn\u00e9 un sursis aux \u00e9conomies moroses en stagnation, en stimulant la consommation plus que les salaires r\u00e9els Mais l\u2019autonomie de la finance est toute relative. Incapable de s\u2019affranchir enti\u00e8rement des r\u00e9alit\u00e9s \u00e9conomiques de fond, elle proc\u00e8de par \u00e0-coups qui n\u00e9cessitent toujours plus d\u2019interventions publiques. Depuis l\u2019effondrement de la bulle Internet en 2001, elle ne survit que gr\u00e2ce \u00e0 un soutien politique continu. Cette finance hypertrophi\u00e9e a cess\u00e9 d\u2019engendrer de l\u2019accumulation (sauf, partiellement, dans le secteur du num\u00e9rique). Au contraire, elle est devenue un poids mort pour l\u2019ensemble de la reproduction sociale.<\/p>\n Mais la finance excelle dans l\u2019art du chantage. Depuis la crise de 2008, elle survit sous perfusion mon\u00e9taire des BC, conservant ainsi sa position h\u00e9g\u00e9monique. Cela lui a \u00e9galement permis de continuer \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des valorisations compl\u00e8tement d\u00e9connect\u00e9es de la r\u00e9alit\u00e9, comme cela a \u00e9t\u00e9 d\u00e9montr\u00e9 en mars 2020, quand le crash financier qui aurait logiquement d\u00fb avoir lieu suite au confinement a \u00e9t\u00e9 \u00e9vit\u00e9 seulement par des rachats massifs et concert\u00e9s de titres financiers par les BC.<\/p>\n Mais dans le nouveau contexte inflationniste, cette garantie mon\u00e9taire est en train de se heurter aux limites de son efficacit\u00e9. Car si les BC continuent \u00e0 r\u00e9duire leur soutien mon\u00e9taire, cela d\u00e9bouchera sur une crise financi\u00e8re de grande ampleur. On s\u2019attend donc plut\u00f4t \u00e0 une d\u00e9valuation r\u00e9elle des actifs financiers en raison d\u2019un ralentissement de la crise. Cela se manifesterait par une inflation permanente dont le rythme pourrait \u00eatre mod\u00e9r\u00e9, mais avec des implications structurelles in\u00e9vitables. Si l\u2019h\u00e9g\u00e9monie de la finance est sur le d\u00e9clin, \u00e0 qui ira le tr\u00f4ne devenu vacant ? Les travailleurs et les \u00e9cologistes devront se battre pour le conqu\u00e9rir ensemble.<\/p>\n Les causes imm\u00e9diates du retour de l\u2019inflation sont peu controvers\u00e9es : elles sont dues aux co\u00fbts<\/span>7<\/sup><\/a><\/span>. Lorsque les confinements et les restrictions li\u00e9s au Covid-19 ont frapp\u00e9 les usines et le syst\u00e8me de transport international, la \u00ab gestion des stocks des entreprises \u00bb en flux tendu s\u2019est av\u00e9r\u00e9e \u00eatre un handicap co\u00fbteux<\/span>8<\/sup><\/a><\/span>. La structure inflexible des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement a priv\u00e9 les r\u00e9seaux complexes de production et de logistique de toute marge de man\u0153uvre. Cela a fortement contribu\u00e9 \u00e0 propager l\u2019onde de choc lorsque, avec la propagation du virus, les usines ont ferm\u00e9, les livraisons ont \u00e9t\u00e9 suspendues, les travailleurs sont rest\u00e9s chez eux et les ports se sont vid\u00e9s. Une fois rompus, ces liens se sont av\u00e9r\u00e9s difficiles \u00e0 r\u00e9parer.<\/p>\n Il faut adopter des mesures disciplinaires envers le capital, en plafonnant la hausse des prix en fonction de la dynamique des co\u00fbts de production.<\/p>\n<\/blockquote>\n En outre, les entreprises se sont adapt\u00e9es strat\u00e9giquement \u00e0 la situation, resserrant encore les goulets d\u2019\u00e9tranglement, avec un \u00ab effet boule de neige \u00bb. Les p\u00e9nuries initiales les ont men\u00e9es \u00e0 anticiper de futurs probl\u00e8mes d\u2019approvisionnement et, donc, \u00e0 se constituer des stocks de secours tout au long de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement<\/span>9<\/sup><\/a><\/span>. Ces contraintes sont rest\u00e9es d\u2019actualit\u00e9 jusqu\u2019en 2022 en raison des confinements stricts de la Chine, qui ont touch\u00e9 les principaux centres de production mondiaux.<\/p>\n Entre-temps, les \u00e9conomies des pays capitalistes avanc\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 inond\u00e9es de liquidit\u00e9s via des interventions publiques vigoureuses destin\u00e9es \u00e0 emp\u00eacher une spirale d\u2019appauvrissement et de faillites en masse. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019extraordinaire relance budg\u00e9taire, observ\u00e9e entre mars 2020 et mars 2021, a d\u00e9pass\u00e9 les 5.000 milliards de dollars, soit un quart du PIB. L\u2019UE aussi a connu une r\u00e9ponse budg\u00e9taire forte, bien qu\u2019elle ait \u00e9t\u00e9 deux fois moins importante en pourcentage du PIB.<\/p>\n Ce stimulus in\u00e9dit a permis \u00e0 la demande de rebondir tr\u00e8s rapidement, stimul\u00e9e par l\u2019accumulation d\u2019\u00e9pargne de la moiti\u00e9 la plus riche de la population, apr\u00e8s des mois de consommation apathique, dans ce climat de confinements et de restrictions. La pouss\u00e9e quantitative de la demande a \u00e9t\u00e9 amplifi\u00e9e par un changement qualitatif. En adaptant leurs d\u00e9penses aux normes sociales, les consommateurs ont d\u00e9plac\u00e9 la demande de services vers les produits manufactur\u00e9s, accentuant la pression sur les usines, les transports et les services de vente au d\u00e9tail.<\/p>\n Le magazine professionnel de l\u2019industrie automobile,\u00a0Motor Trend<\/i>, d\u00e9peint un exemple parlant des m\u00e9canismes qui ont fait flamber les prix dans ce secteur : \u00ab La crise remonte \u00e0 mars 2020, lorsque la pand\u00e9mie a oblig\u00e9 les constructeurs automobiles \u00e0 fermer des usines et \u00e0 suspendre temporairement les commandes des fournisseurs. En m\u00eame temps, le secteur de l\u2019\u00e9lectronique faisait face \u00e0 une demande accrue de t\u00e9l\u00e9phones portables, de t\u00e9l\u00e9viseurs, d\u2019ordinateurs, de jeux et d\u2019appareils m\u00e9nagers de la part de clients confin\u00e9s chez eux. Les fabricants de puces ont r\u00e9orient\u00e9 leur approvisionnement vers l\u2019industrie \u00e9lectronique, qui s\u2019est \u00e9galement montr\u00e9e dispos\u00e9e \u00e0 payer plus cher pour les plaquettes de silicium. Lorsque l\u2019industrie automobile a repris ses activit\u00e9s plus t\u00f4t que pr\u00e9vu, \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 2020, elle a constat\u00e9 que les puces n\u00e9cessaires n\u2019\u00e9taient pas disponibles et que les fournisseurs se satisfaisaient de leurs contrats plus lucratifs avec d\u2019autres clients. De grosses commandes ne se pr\u00e9parent pas du jour au lendemain; il faut environ trois mois pour fabriquer le plus basique des semi-conducteurs<\/span>10<\/sup><\/a><\/span>. \u00bb<\/p>\n Priv\u00e9s de ces composants indispensables, les constructeurs automobiles n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 en mesure de r\u00e9pondre \u00e0 l\u2019explosion de la demande. Malgr\u00e9 l\u2019assouplissement des restrictions sanitaires en 2021, le nombre d\u2019immatriculations de voitures neuves aux \u00c9tats-Unis a plong\u00e9 \u00e0 un niveau in\u00e9dit depuis les ann\u00e9es 1950. On estime le d\u00e9ficit de production au niveau mondial \u00e0 plus de 11 millions de v\u00e9hicules et les pertes pour le secteur de 210 milliards de dollars<\/span>11<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Cette situation avec les semi-conducteurs illustre un point plus g\u00e9n\u00e9ral. Les goulets d\u2019\u00e9tranglement ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement graves dans les industries de base telles que les mati\u00e8res premi\u00e8res, l\u2019\u00e9nergie et les transports. Bien que chaque cas ait sa dynamique propre, une flamb\u00e9e des prix des produits de base se r\u00e9percute sur l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n Prenons le cas des prix de l\u2019\u00e9nergie, qui alimentaient d\u00e9j\u00e0 l\u2019inflation avant l\u2019invasion de l\u2019Ukraine. Mettre encore plus la pression sur des march\u00e9s d\u00e9j\u00e0 tendus en raison du d\u00e9fi de la transition carbone a eu des cons\u00e9quences consid\u00e9rables<\/span>12<\/sup><\/a><\/span>. Les prix ont flamb\u00e9 d\u00e8s que les march\u00e9s europ\u00e9ens ont d\u00fb se d\u00e9tacher de l\u2019\u00e9nergie russe. La hausse des co\u00fbts et la sp\u00e9culation ont d\u00e9gringol\u00e9 des cha\u00eenes de production jusqu\u2019aux consommateurs. R\u00e9sultat : en octobre 2022, les taux d\u2019inflation annuels atteignaient 11,6 % en Allemagne, 12,6 % en Italie et plus de 20 % dans les pays baltes.<\/p>\n La balance commerciale de la zone euro s\u2019est effondr\u00e9e, passant d\u2019un exc\u00e9dent structurel \u00e0 un d\u00e9ficit marqu\u00e9. Cela montre que l\u2019explosion des prix de l\u2019\u00e9nergie co\u00fbte \u00e0 l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne, avec pour corollaire des conditions commerciales moins favorables<\/span>14<\/sup><\/a><\/span>. Les pays exportateurs de p\u00e9trole comme l\u2019Arabie saoudite et, ironie du sort, la Russie, enregistrent quant \u00e0 eux des exc\u00e9dents commerciaux records.<\/p>\n Les politiques de prix, de cr\u00e9dit et d\u2019investissement redeviennent des instruments l\u00e9gitimes que les gouvernements peuvent d\u00e9ployer.<\/p>\n<\/blockquote>\n Si les seules causes de la hausse actuelle de l\u2019inflation \u00e9taient les confinements et la guerre, le ph\u00e9nom\u00e8ne ne serait que temporaire. Il pourrait m\u00eame s\u2019inverser dangereusement, avec une baisse des prix rapide une fois les p\u00e9nuries \u00e9limin\u00e9es et les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement r\u00e9aliment\u00e9es. Et un cessez-le-feu et des n\u00e9gociations pour mettre fin \u00e0 la guerre en Ukraine pourraient \u00e9ventuellement calmer les prix de l\u2019\u00e9nergie, voire les faire s\u2019effondrer si l\u2019\u00e9conomie chinoise ralentit.<\/p>\n Mais si l\u2019inflation trouve bel et bien son origine dans des d\u00e9s\u00e9quilibres temporaires entre secteurs, on ne peut pas faire grand-chose \u00e0 court terme pour accro\u00eetre l\u2019offre<\/span>15<\/sup><\/a><\/span>. Cela ne veut pas dire que l\u2019inflation galopante est indolore, ni que l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 ou l\u2019attentisme sont les seules voies de salut. Disons plut\u00f4t que la rigueur budg\u00e9taire ou mon\u00e9taire n\u2019est pas une solution satisfaisante \u00e0 l\u2019inflation \u00e0 court terme, due \u00e0 la pression des co\u00fbts, auquel elle ne fera qu\u2019ajouter des souffrances inutiles<\/span>16<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Pour les entreprises, cependant, une p\u00e9riode d\u2019inflation engendr\u00e9e par les co\u00fbts est une occasion r\u00eav\u00e9e de pratiquer des prix abusifs. Les producteurs des secteurs concern\u00e9s profitent de ces goulets d\u2019\u00e9tranglement en augmentant leur marge. Les profits exceptionnels des entreprises du secteur de l\u2019\u00e9nergie et du transport maritime en sont un bon exemple. De tels comportements perturbent encore plus les choses : non seulement les p\u00e9nuries r\u00e9elles sont probl\u00e9matiques, mais les acheteurs voient aussi leur bilan se d\u00e9t\u00e9riorer en raison de ces factures en hausse, qui se r\u00e9percutent sur l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie et compriment les revenus r\u00e9els, ce qui m\u00e8ne, au bout du compte, \u00e0 la stagnation.<\/p>\n Une variation du niveau des prix n\u2019est jamais r\u00e9partie de mani\u00e8re homog\u00e8ne entre les secteurs et les acteurs. Elle entra\u00eene toujours un changement dans les prix relatifs : certains secteurs et acteurs se retrouvent perdants et d\u2019autres gagnants. Nous voyons ici les signes de l\u2019\u00e9mergence d\u2019un nouveau r\u00e9gime macro\u00e9conomique. Les donn\u00e9es des deux derni\u00e8res ann\u00e9es indiquent que le capital est pass\u00e9 d\u2019une instrumentalisation de chocs sectoriels \u00e0 une attaque g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e contre les revenus du travail.<\/p>\n Tirant parti de leur pouvoir sur le march\u00e9, les entreprises pr\u00e9textent la flamb\u00e9e des co\u00fbts pour augmenter leur marge b\u00e9n\u00e9ficiaire. Elles le reconnaissent d\u2019ailleurs franchement lorsqu\u2019elles s\u2019adressent aux investisseurs. Andre Schulten, PDG de Procter & Gamble, explique qu\u2019en \u00ab s\u2019appuyant sur les forces de ses marques \u00bb, P&G \u00ab met en \u0153uvre de mani\u00e8re r\u00e9fl\u00e9chie des augmentations de prix adapt\u00e9es \u00bb. Miguel Patricio, PDG de Kraft, Heinz, s\u2019attend \u00e0 \u00ab continuer \u00e0 pratiquer une tarification positive<\/span>17<\/sup><\/a><\/span>\u00a0<\/span>\u00bb.<\/p>\n Entre-temps, il faut du temps aux syndicats pour r\u00e9agir \u00e0 cette nouvelle situation. L\u2019affaiblissement du mouvement syndical depuis plusieurs d\u00e9cennies permet aux entreprises d\u2019avoir un train d\u2019avance. Lorsque les syndicats r\u00e9clament des augmentations salariales, ils ont des mois de retard. Les entreprises empochent ainsi la diff\u00e9rence, ce qui augmente le taux d\u2019exploitation g\u00e9n\u00e9ral de la main-d\u2019\u0153uvre. Les profits des entreprises \u00e9tasuniennes ont explos\u00e9. 2021 a \u00e9t\u00e9 leur meilleure ann\u00e9e depuis 1950. Les plus grandes entreprises distribuent des dividendes records, poussant la tendance observable avant la pand\u00e9mie \u00e0 de nouveaux sommets<\/span>18<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n Pour les travailleurs du pays, les cons\u00e9quences directes ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9es. D\u2019une part, les salaires r\u00e9els des travailleurs ont baiss\u00e9 : le salaire horaire moyen du secteur priv\u00e9 \u00e9tasunien a diminu\u00e9 de 4,2 % entre janvier 2021 et octobre 2022. D\u2019autre part, les revenus du travail ont \u00e9t\u00e9 compens\u00e9s par d\u2019\u00e9normes transferts fiscaux pendant la pand\u00e9mie. Le plan de relance Trump-Biden a non seulement sauv\u00e9 les niveaux de profit et enrichi les plus riches, mais il a aussi aid\u00e9 les travailleurs les plus pauvres \u00e0 faire face \u00e0 la flamb\u00e9e des prix, dans un contexte o\u00f9 le pouvoir de n\u00e9gociation des travailleurs n\u2019\u00e9tait pas suffisant pour d\u00e9fendre leur part du g\u00e2teau. Globalement, malgr\u00e9 la baisse des salaires r\u00e9els, cela a contribu\u00e9 \u00e0 rendre la dynamique de l\u2019emploi plus favorable aux travailleurs \u00e0 bas salaires<\/span>19<\/sup><\/a><\/span><\/span>.<\/p>\n En Europe, les profits des entreprises ont \u00e9galement grimp\u00e9 en fl\u00e8che, soutenus par les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie<\/span>20<\/sup><\/a><\/span>. Mais la situation a \u00e9t\u00e9 bien pire pour les travailleurs en raison \u00e0 la fois de politiques macro\u00e9conomiques moins favorables qu\u2019aux \u00c9tats-Unis et d\u2019une plus grande exposition au choc \u00e9nerg\u00e9tique d\u00fb \u00e0 la s\u00e9paration avec la Russie. La BCE avertit que la zone euro est en pleine crise du co\u00fbt de la vie, avec une baisse des salaires r\u00e9els de plus de 4 % entre l\u2019\u00e9t\u00e9 (T3) 2021 et le printemps (T2) 2022. L\u2019inflation a \u00e9galement plus durement touch\u00e9 les plus pauvres, dont les co\u00fbts de consommation augmentent plus rapidement que ceux des plus riches<\/span>21<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n On est, dans une certaine mesure, face \u00e0 un mouvement autonome d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des prix dans la zone euro, au-del\u00e0 des chocs d\u2019approvisionnement. Il ne s\u2019agit donc pas d\u2019une spirale prix-salaires mais d\u2019une spirale profit-prix, qui appelle non pas une rigueur mon\u00e9taire mais une politique disciplinaire sur le capital, avec un plafonnement de la hausse des prix li\u00e9 \u00e0 la dynamique des co\u00fbts de production. Inversement, il faut avant tout, pour d\u00e9fendre la classe travailleuse, agir sur les salaires et les avantages sociaux. Il faut aussi porter une attention toute particuli\u00e8re aux mod\u00e8les de consommation r\u00e9els qui se dissimulent derri\u00e8re l\u2019indice des prix et pr\u00e9server le caract\u00e8re abordable des biens et services essentiels.<\/p>\n L\u2019inflation repr\u00e9sente un double probl\u00e8me pour la finance. D\u2019une part, elle exige une politique mon\u00e9taire restrictive (c\u2019est-\u00e0-dire, une augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats et la fin du recours \u00e0 la planche \u00e0 billets). Or, une r\u00e9duction des liquidit\u00e9s priverait les march\u00e9s financiers du soutien continu qu\u2019ils ont re\u00e7u au fil des ans sous forme de renflouements et d\u2019assouplissement quantitatif. Elle pourrait provoquer un ass\u00e8chement soudain des liquidit\u00e9s et le d\u00e9but d\u2019un mouvement de panique financi\u00e8re<\/span>22<\/sup><\/a><\/span>. D\u2019autre part, l\u2019inflation d\u00e9valorise le prix de la dette accumul\u00e9e et le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el, donnant l\u2019avantage au d\u00e9biteur dans sa relation avec le cr\u00e9ancier. L\u2019\u00e9rosion de la valeur de la dette signifie que le montant que doit rembourser le d\u00e9biteur diminue en termes r\u00e9els, appauvrissant d\u2019autant les cr\u00e9anciers, propri\u00e9taires des actifs financiers.<\/p>\n Tirant parti de leur pouvoir sur le march\u00e9, les entreprises pr\u00e9textent la flamb\u00e9e des co\u00fbts pour augmenter leur marge b\u00e9n\u00e9ficiaire.<\/p>\n<\/blockquote>\n Dans un cas comme dans l\u2019autre, l\u2019h\u00e9g\u00e9monie financi\u00e8re diminue. Pour le secteur dans son ensemble, le probl\u00e8me de l\u2019inflation revient \u00e0 choisir entre un incendie violent ou une maladie en phase terminale qui tire en longueur. Toutefois, il y a de s\u00e9rieuses raisons de douter que nous allons revivre une rigueur mon\u00e9taire durable. Malgr\u00e9 la hausse des taux impos\u00e9e par les BC, le co\u00fbt r\u00e9el des emprunts (c\u2019est-\u00e0-dire le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nominal moins le taux d\u2019inflation) est toujours largement n\u00e9gatif de part et d\u2019autre de l\u2019Atlantique. Et pourtant, des signaux de d\u00e9tresse financi\u00e8re deviennent d\u00e9j\u00e0 visibles. L\u2019indice Goldman Sachs, qui refl\u00e8te la disponibilit\u00e9 du financement atteint des niveaux jamais vus depuis la d\u00e9b\u00e2cle de l\u2019ann\u00e9e 2009<\/span>23<\/sup><\/a><\/span>. Si les BC veulent \u00e9viter de provoquer une crise financi\u00e8re, elles devront donc changer de cap.<\/p>\n C\u2019est ce qu\u2019invite notamment \u00e0 penser une intervention de la Banque d\u2019Angleterre de cet automne, qui en quelques heures, a laiss\u00e9 tomber la rigueur mon\u00e9taire pour remettre en place d\u2019urgence un programme de rachat d\u2019actifs. Ce soutien mon\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 jug\u00e9 n\u00e9cessaire pour contrer la hausse du co\u00fbt de la dette publique britannique et la d\u00e9valuation de la livre sterling, qui mettaient sous haute pression les finances des fonds de pensions britanniques et du gouvernement Sunak.<\/p>\n M\u00eame si personne ne sait d\u2019o\u00f9 viendra la prochaine d\u00e9flagration, il est certain qu\u2019il y a d\u2019autres bombes \u00e0 retardement qui pourraient exploser. Les march\u00e9s immobiliers, en particulier, sont une grande source d\u2019inqui\u00e9tude. Et si ces risques se concr\u00e9tisent, on peut tenir pour acquis que les BC voleront toujours, en cas de besoin, au secours d\u2019un syst\u00e8me financier non bancaire dop\u00e9 \u00e0 l\u2019effet de levier.<\/p>\n La BCE a d\u2019ailleurs fait un pas pr\u00e9ventif dans cette direction en juillet 2022 lorsque, en plein cycle de rigueur mon\u00e9taire, elle a mis en place un \u00ab instrument de protection de transmission \u00bb pour soutenir la dette publique des \u00c9tats membres, de peur que celle-ci ne subisse le m\u00eame type de pression que pendant la crise de l\u2019euro. En prenant cette d\u00e9cision, elle a reconnu implicitement la primaut\u00e9 de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re sur celle des prix<\/span>24<\/sup><\/a><\/span>.<\/p>\n De plus, pour certains acteurs importants, l\u2019inflation n\u2019est pas forc\u00e9ment la pire option. En effet, les grands gestionnaires d\u2019actifs (tels que BlackRock, Vanguard, State Street\u2026) ne craignent pas autant l\u2019inflation que les banques et autres pr\u00eateurs \u00e0 long-terme. Ils la pr\u00e9f\u00e9reraient d\u2019ailleurs \u00e0 une flamb\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Selon un analyste de BlackRock<\/span>25<\/sup><\/a><\/span>, tant que l\u2019inflation reste \u00ab ancr\u00e9e \u00bb (c\u2019est-\u00e0-dire, tant que les salaires ne rattrapent pas les prix), l\u2019inflation r\u00e9sultant de la r\u00e9affectation sectorielle devrait rester sous contr\u00f4le. Surtout, ce qui int\u00e9resse le plus ces gestionnaires d\u2019actifs, ce sont les prix globaux des actifs, car leurs commissions sont calcul\u00e9es sur base d\u2019un pourcentage de la valeur des actifs de leurs clients. Cela explique la pr\u00e9f\u00e9rence de BlackRock pour des politiques macro\u00e9conomiques qui maintiennent les prix des actifs au plus haut, comme cela a \u00e9t\u00e9 illustr\u00e9 par son lobbying persistant et strat\u00e9gique pour les politiques d\u2019expansion mon\u00e9taire (= rachats d\u2019actifs financiers par les BC)27. Les gestionnaires d\u2019actifs pr\u00e9f\u00e9reraient donc une posture plus accommodante de la part des BC. Or ils entretiennent des liens tr\u00e8s profonds avec celles-ci.<\/p>\n Peut-on mesurer le d\u00e9clin de la finance ? Tant au sein du capital que vis-\u00e0-vis du travail et de l\u2019\u00c9tat, l\u2019h\u00e9g\u00e9monie financi\u00e8re ne peut \u00eatre r\u00e9duite \u00e0 un seul indicateur. Cependant, on peut d\u00e9j\u00e0 commencer \u00e0 estimer son intensit\u00e9. La volte-face des march\u00e9s boursiers, apr\u00e8s une d\u00e9cennie de hausse, a \u00e9t\u00e9 une premi\u00e8re indication. Sur un an \u00e0 compter de novembre 2021, l\u2019indice \u00e9tasunien\u00a0FT\u00a0<\/i>Wilshire 5000 a chut\u00e9 de 17,5 %. En pourcentage du PIB, cette \u00e9volution est encore plus remarquable : aux \u00c9tats-Unis, la capitalisation boursi\u00e8re totale est pass\u00e9e de 200 % du PIB \u00e0 150 %, soit un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui d\u2019avant la pand\u00e9mie<\/span>26<\/sup><\/a><\/span>. La tendance est similaire en Europe : le STOXX Europe 600 a perdu 12,6 % sur la m\u00eame p\u00e9riode. De mani\u00e8re plus spectaculaire, l\u2019effondrement des march\u00e9s des cryptomonnaies (o\u00f9 s\u2019\u00e9change la cat\u00e9gorie d\u2019actifs la plus sp\u00e9culative) refl\u00e8te la fermeture brutale des nouvelles fronti\u00e8res de la finance. Une autre indication de l\u2019affaiblissement de la position de la finance : aux \u00c9tats-Unis, les profits totaux du secteur financier sont pass\u00e9s d\u2019une part maximale de 27 % d\u00e9but 2019 \u00e0 seulement 15 % au deuxi\u00e8me trimestre de 2022. Dans la zone euro, ils sont pass\u00e9s de 10 \u00e0 6 %.<\/p>\n Et, bien s\u00fbr, l\u2019inflation, en tant qu\u2019ass\u00e8chement financier, est aggrav\u00e9e par une politique mon\u00e9taire plus restrictive. Il semble probable que le choc des rigidit\u00e9s de l\u2019\u00e9conomie mondialis\u00e9e r\u00e9v\u00e9l\u00e9es pendant la pand\u00e9mie, combin\u00e9 \u00e0 la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques, ait contribu\u00e9 \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer les m\u00e9rites du secteur, amenant tant les d\u00e9cideurs politiques que les capitalistes prudents \u00e0 le d\u00e9classer dans une certaine mesure. La l\u00e9gislation f\u00e9d\u00e9rale, via les lois sur les soins, les infrastructures et les puces \u00e9lectroniques, a entretemps inject\u00e9 des capitaux dans le secteur productif.<\/p>\n En 1879, au plus profond de la longue d\u00e9pression, Marx plaisantait en disant qu\u2019il \u00e9tait n\u00e9cessaire d\u2019\u00e9tudier le cours des choses jusqu\u2019\u00e0 leur maturit\u00e9 avant de pouvoir les \u00ab consommer de mani\u00e8re productive, c\u2019est-\u00e0-dire de mani\u00e8re th\u00e9orique<\/span>27<\/sup><\/a><\/span>\u00a0<\/span>\u00bb. Une m\u00eame mise en garde s\u2019impose ici; il est encore trop t\u00f4t pour prononcer un verdict sur la logique sous-jacente de la conjoncture hautement volatile que nous vivons actuellement. Nous avons encore beaucoup \u00e0 apprendre. Mais on peut d\u00e9j\u00e0 tirer trois le\u00e7ons provisoires, comme un bilan interm\u00e9diaire de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e.<\/p>\n Un tournant vers la planification d\u00e9mocratique repr\u00e9senterait une revanche pour la valeur d\u2019usage contre la valeur d\u2019\u00e9change.<\/p>\n<\/blockquote>\n Premi\u00e8rement, au sujet de la politique de la strat\u00e9gie mon\u00e9taire par rapport au contr\u00f4le des prix: Isabella Weber a eu raison d\u2019affirmer que la rigueur mon\u00e9taire \u00e9tait une r\u00e9ponse erron\u00e9e et n\u00e9faste \u00e0 l\u2019inflation par les co\u00fbts; les contr\u00f4les strat\u00e9giques des prix sont un moyen plus efficace d\u2019emp\u00eacher l\u2019inflation de s\u2019emballer sans faire s\u2019effondrer l\u2019\u00e9conomie<\/span>28<\/sup><\/a><\/span>. Bien qu\u2019ils ne soient pas une panac\u00e9e, ils ont prouv\u00e9 leur valeur \u00e0 maintes reprises comme outil de gestion des dommages. Si l\u2019argument de Weber a d\u2019abord \u00e9t\u00e9 attaqu\u00e9 par des gens comme Paul Krugman, il a depuis suscit\u00e9 un grand int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n Pour les dirigeants europ\u00e9ens, coinc\u00e9s entre leurs engagements envers l\u2019OTAN et la crise du co\u00fbt de la vie qui ravage leurs \u00e9lectorats, les exigences de la conjoncture ont constitu\u00e9 une dure le\u00e7on concernant un \u00e9l\u00e9ment tenace de la sagesse \u00e9conomique dominante. La politique des prix fait son retour pour faire face \u00e0 la crise \u00e9nerg\u00e9tique, ce qui constitue une sorte de volte-face id\u00e9ologique<\/span>29<\/sup><\/a><\/span>. La reconnaissance du fait que les prix ne sont pas des ph\u00e9nom\u00e8nes naturels, mais qu\u2019ils peuvent et doivent \u00eatre g\u00e9r\u00e9s afin d\u2019\u00e9viter toute souffrance inutile, pourrait avoir des implications consid\u00e9rables. Les politiques de prix, de cr\u00e9dit et d\u2019investissement redeviennent des instruments l\u00e9gitimes que les gouvernements peuvent d\u00e9ployer. Cette d\u00e9naturalisation du march\u00e9 rouvre consid\u00e9rablement l\u2019espace politique.<\/p>\n Il est vrai que l\u2019UE a eu du mal \u00e0 se mettre d\u2019accord sur un m\u00e9canisme de contr\u00f4le des prix, mais Bruxelles est en train de passer un point de non retour. Puisque le plafonnement des prix doit \u00eatre compl\u00e9t\u00e9 par des m\u00e9canismes non tarifaires pour r\u00e9duire la demande et \u00e9viter d\u2019aggraver les p\u00e9nuries, une certaine politisation de l\u2019allocation des ressources est in\u00e9vitable. C\u2019est l\u00e0 une voie aux antipodes du principe n\u00e9olib\u00e9ral. Lorsque le march\u00e9 s\u2019effondre, il faut n\u00e9gocier \u00ab des objectifs clairs et une r\u00e9partition \u00e9quitable des charges \u00bb, afin que la demande s\u2019adapte \u00e0 la contrainte de l\u2019offre, en utilisant des outils tels que la tarification progressive et la planification prioritaire de la distribution en cas de tension majeure<\/span>30<\/sup><\/a><\/span><\/span>. Les n\u00e9gociations de ce type deviennent aujourd\u2019hui une r\u00e9alit\u00e9 en Europe.<\/p>\n L\u2019effondrement des march\u00e9s des cryptomonnaies refl\u00e8te la fermeture brutale des nouvelles fronti\u00e8res de la finance<\/p>\n<\/blockquote>\n La deuxi\u00e8me le\u00e7on de la nouvelle inflation s\u2019inspire de Micha\u0142 Kalecki. Dans un mod\u00e8le de 1962, l\u2019\u00e9conomiste polonais a identifi\u00e9 une triple dynamique de distribution des revenus qui permet d\u2019\u00e9clairer l\u2019exp\u00e9rience de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e. Kalecki a soulign\u00e9 le caract\u00e8re de classe de l\u2019inflation : l\u2019augmentation des profits des grandes entreprises, la baisse des salaires r\u00e9els et l\u2019appauvrissement (relatif) des rentiers<\/span>31<\/sup><\/a><\/span>. Comme il l\u2019a fait remarquer : \u00ab les salaires r\u00e9els sont g\u00e9n\u00e9ralement en baisse et le fait que leur niveau est bien inf\u00e9rieur \u00e0 la normale peut \u00eatre constat\u00e9 dans la r\u00e9partition du produit national […] Un autre ph\u00e9nom\u00e8ne qui s\u2019y refl\u00e8te est l\u2019appauvrissement des rentiers. En contrepartie, les entrepreneurs en g\u00e9n\u00e9ral et les grandes entreprises en particulier r\u00e9alisent des b\u00e9n\u00e9fices \u00e9normes<\/span>32<\/sup><\/a><\/span><\/p>\n \u00a0<\/span>\u00bb. Ainsi, l\u2019un des traits caract\u00e9ristiques de la conjoncture est l\u2019envol\u00e9e des profits accompagn\u00e9e d\u2019une baisse de la valeur des actifs. Cela a deux cons\u00e9quences. Premi\u00e8rement, la bataille pour des augmentations salariales r\u00e9elles est une urgence absolue. Mais, deuxi\u00e8mement, il ne faut pas la confondre avec une hostilit\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019une inflation mod\u00e9r\u00e9e et de son aspect anti-rentier.<\/p>\n La troisi\u00e8me le\u00e7on \u00e0 retenir, celle de Suzanne de Brunhoff, est que la persistance de l\u2019inflation peut avoir une dimension mon\u00e9taire.<\/span>33<\/sup><\/a><\/span>\u00a0<\/span>Comme elle l\u2019expliquait \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1960, \u00ab aucune politique mon\u00e9taire ne peut supprimer les causes \u00e9conomiques des tensions financi\u00e8res; l\u2019autonomie relative, qui permet \u00e0 la politique mon\u00e9taire d\u2019avoir un effet fixe \u00e9galement les limites de son champ d\u2019action<\/span>34<\/sup><\/a><\/span>\u00a0<\/span>\u00bb. Depuis 2008, les BC ont soutenu la valeur des actifs financiers gr\u00e2ce \u00e0 leurs politiques mon\u00e9taires expansives. Elles ont fourni une validation mon\u00e9taire des anticipations priv\u00e9es des propri\u00e9taires d\u2019actifs financiers, anticipations qui concernent une valorisation future r\u00e9elle et reposent sur une multiplicit\u00e9 de processus de travail incertains et dispers\u00e9s qui n\u2019ont pas encore eu lieu. Comme cet activisme mon\u00e9taire ne s\u2019est pas accompagn\u00e9 d\u2019une pouss\u00e9e de l\u2019investissement productif, l\u2019ant\u00e9validation, ou validation provisoire, a largement d\u00e9pass\u00e9 la capacit\u00e9 effective du syst\u00e8me \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer de la plus-value.<\/p>\n La recrudescence actuelle de l\u2019inflation r\u00e9v\u00e8le que la validation mon\u00e9taire du capital financier par les BC \u00e9tait, en fait, une pseudo-validation. C\u2019est \u00e0 cela que se r\u00e9f\u00e9rait de Brunhoff lorsqu\u2019elle \u00e9crivait que \u00ab l\u2019inflation a formellement les caract\u00e9ristiques d\u2019une crise [financi\u00e8re] \u00bb, mais que \u00ab l\u2019effet de la non-validation est \u00e9dulcor\u00e9 et \u00e9tendu<\/span>35<\/sup><\/a><\/span>\u00a0<\/span>\u00bb. En d\u2019autres termes, l\u2019inflation est une crise financi\u00e8re au ralenti.<\/p>\n Dans une telle perspective, le contexte de la nouvelle inflation ne se limite pas \u00e0 la conjonction de la pand\u00e9mie, des tensions mat\u00e9rielles issues de la transition verte et de la guerre en Ukraine. Il s\u2019agit aussi, dans une certaine mesure, d\u2019un effet retard\u00e9 dans le syst\u00e8me mon\u00e9taire de la crise financi\u00e8re de 2008 et du boom financier qui l\u2019a suivie dans les ann\u00e9es 2010, aliment\u00e9 par des politiques mon\u00e9taires non conventionnelles. Gr\u00e2ce \u00e0 la d\u00e9valuation actuelle des actifs financiers, le capital fictif suraccumul\u00e9 est lentement dig\u00e9r\u00e9. Il est concevable que la grande \u00ab contraction des march\u00e9s financiers \u00bb qui n\u2019a que trop tard\u00e9 depuis 2008 puisse se produire de mani\u00e8re relativement ordonn\u00e9e<\/span>36<\/sup><\/a><\/span>. Selon Althusser, le cadre r\u00e9gulationniste propose que le capitalisme \u00ab ait l\u2019unit\u00e9 d\u2019une structure dominante \u00bb<\/span>37<\/sup><\/a><\/span>. Si l\u2019\u00e9volution de la productivit\u00e9 et des salaires et travail \u00e9tait li\u00e9 dans l\u2019apr\u00e8s-guerre, le syst\u00e8me est, depuis quelques dizaines d\u2019ann\u00e9es, sous le joug de la finance. Le r\u00e8gne de celle-ci s\u2019affaiblissant, la course \u00e0 sa succession est enclench\u00e9e. Quel pourrait \u00eatre le prochain pilier de la structure ? Ce n\u2019est pas clair et n\u2019a pas encore \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9. L\u2019\u00e9tendue des monopoles intellectuels pourrait constituer un point d\u2019ancrage syst\u00e9mique, conduisant \u00e0 un mode de production \u00ab techno-f\u00e9odal \u00bb r\u00e9gressif<\/span>38<\/sup><\/a><\/span>. Certains membres de la communaut\u00e9 des investisseurs esp\u00e8rent peut-\u00eatre plut\u00f4t que la r\u00e9pression financi\u00e8re et le dirigisme \u00e9conomique permettront un rebond productiviste de l\u2019accumulation<\/span>39<\/sup><\/a><\/span>. La gauche veut autre chose : Apr\u00e8s des d\u00e9cennies de d\u00e9lire sur les march\u00e9s boursiers, un tournant vers la planification d\u00e9mocratique (canaliser les investissements en fonction des besoins sociaux et des limites \u00e9cologiques) repr\u00e9senterait une revanche pour la valeur d\u2019usage contre la valeur d\u2019\u00e9change.<\/p>\n Le syst\u00e8me est, apr\u00e8s avoir tourn\u00e9 autour de l\u2019opposition travail-capital, depuis quelques dizaines d\u2019ann\u00e9es sous le joug de la finance. 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L\u2019assaut du capital<\/h2>\n
La finance sous pression<\/h2>\n
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Le\u00e7ons provisoires<\/h2>\n
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<\/p>\nVersion raccourcie de Cedric Durand, \u00ab The End of Financial Hegemony? \u00bb,\u00a0New Left Review<\/i>, 138, nov-d\u00e9c 2022.<\/h5>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"